Оценка вложений во внеоборотные активы

Страница 5

Еще одним широко используемым методом является метод определения внутренней нормы доходности (IRR – internal return rate).

Итак, внутренняя норма доходности (синонимы – внутренняя норма рентабельности, внутренняя норма прибыли) – норма дисконтирования, обращающая в нуль величину чистого дисконтированного дохода. Она отражает размер дохода в расчете на единицу инвестиций, вложенных в реализацию проекта:

Тр Тр

S (Rt – Z/t) : (1+ Eвн)t = S Kt : (1+ Eвн)t, где:

t=1 t=1

Eвн - внутренняя норма прибыли (искомая величина);

Z/t – выплаты на t -ом интервале расчетного периода за исключением капиталовложений.

Если Евн превышает требуемую инвестором минимально – допустимую норму дохода на вложенный капитал, то реализация проекта признается целесообразной.

Решение уравнения достигается на основе использования метода последовательных приближений (итераций) в тех случаях, когда инвестиции осуществляются в начале расчетного периода прогнозирования динамики потоков реальных денег. При необходимости крупных единовременных вложений в течении жизненного цикла проекта уравнение может иметь несколько решений, а – оценка эффективности проекта по величине внутренней нормы прибыли станет невозможной.

В зависимости от целей инвестирования могут приниматься минимальные значения IRR:

1) вложения с целью сохранения позиций на рынке – 6%;

2) вложения в обновление основных средств – 12%;

3) вложения с целью экономии текущих затрат (сокращение издержек) – 15%;

4) вложения с целью увеличения доходов – 20%;

5) рисковые капитальные вложения (новое строительство, внедрение новых технологий) – 25%.

Многие специалисты определяют внутреннюю норму доходности как ключевой показатель. По их мнению, именно он должен служить приоритетом в ряду других показателей при оценке возможных проектов и выборе лучшего. Чем IRR выше, тем больше критически[ ситуаций сможет учесть фирма.

Пример. Некоторая фирма А имеет возможность выбрать 2 проекта: 1) 10 лет, ежегодный прогноз чистых притоков наличности равен 200 тыс.; 2) 5 лет, 350 тыс.

Рассчитаем IRR по проектам и получим: IRR1 = 0.15, а IRR2 = 0.22.

Следовательно, целесообразно выбрать второй проект. Это означает, что если в экономике реальная ставка ссудного процента окажется равной 5%, темп инфляции - 5%, а уровень риска – 3%, то величина дисконта составит 0.135 , и окажутся эффективными оба варианта. Но если на самом деле темп инфляции повысится до 10%, то величина дисконта достигнет 0.19 ,и эффективным будет лишь второй проект.

У такой точки зрения есть и противники, которые считают, что роль IRR в анализе инвестиций явно преувеличена, и ключевым все же является показатель NPV.

Часто среди преимуществ IRR выделяют то, что участник не должен определять индивидуальные нормы дисконта заранее, расчет которой

значительно затруднен. Например, В. Беренс и П. Хавранек констатируют: «Недостаток метода NPV – сложность выбора соответствующий нормы дисконта», а несколько ниже: «инвестиционное предложение может быть принято, если IRR больше минимального коэффициента окупаемости» [19, 397, 400]. И здесь IRR сравнивается с дисконтом, который заранее должен быть выбран. В чем же состоит преимущество?

Итак, к преимуществам метода IRR относится то, что он не сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента – приумножением достояние акционеров. Также нельзя сбрасывать со счетов и позитивное психологическое воздействие внутренней нормы прибыли на инвестора, получающего в результате ее определения ответ на «вечный» вопрос о величине отдачи на единицу авансированного капитала.

Страницы: 1 2 3 4 5 6 7

Информация по теме: