Поскольку в основе методики определения интегрального эффекта лежит концепция дисконтированных потоков реальных денег, возникает необходимость разграничения отдельных видов затрат, относимых на себестоимость производимой продукции и фактических оттоков денежных средств. В частности, в экономической литературе, посвященной теории оценки эффективности инвестиций, как правило, специально оговаривается необходимость отказа от учета в составе оттоков денежных средств амортизационных отчислений и так называемых издержек финансирования (т.е. расчетов с инвесторами). И если применительно к амортизационным отчислениям ситуация очевидна (их учет в составе затрат в формуле NPV означал бы по сути дела двойной счет капиталовложений), то с отражением издержек финансирования не все так однозначно.
Рассмотрим эту проблему с точки зрения И. В. Липсица и В. В. Косова [35, 156], которые пишут: «Так, одной из форм претензий владельцев капитала являются процентные расходы, которые в силу этого обычно не включаются в
сумму ежегодных денежных оттоков, ассоциируемых с реализацией инвестиций в реальные активы. Между тем процентные расходы являются частью стоимости денег, используемой для определения того коэффициента дисконтирования, который используется при расчете чистой текущей стоимости. И поэтому положительная величина NPV означает, что соответствующая денежная выгода от реализации данного проекта более чем достаточна, чтобы покрыть связанные с ним денежные расходы и выплатить владельцам капитала причитающийся им доход». Эта логика рассуждений недостаточно убедительна, т.к.: если норма дисконта определялась по средневзвешенной стоимости капитала, то положительная величина NPV не может предотвратить конфликта интересов инвесторов, поскольку не исключено, что доходность его реализации окажется ниже максимальной стоимостной оценки капитала одним из участников проекта.
Итак, рассматриваемый проект может быть признан экономически эффективным, если NPV > 0. При сравнении вариантов с одинаковым горизонтом расчета следует руководствоваться критерием максимума NPV.
Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью расчетного периода, в качестве показателя используется среднегодовой чистый дисконтированный доход:
Тр
NPVср = NPV / S (1+ E)-t.
t=1
Подводя итоги вышесказанному, отметим, что NPV является ключевым показателем оценки эффективности инвестиций. Он позволяет судить о целесообразности проекта и выбрать вариант из различных решений. Также достоинством метода NPV является его ориентация на достижение такой важной цели как увеличение достояния акционеров.
К недостаткам рассмотренного показателя следует отнести следующие: NPV не является абсолютно верным критерием при выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей; при выборе между проектом с большей чистой настоящей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и финансовой прочности проекта. Использование метода также осложняется трудностью прогнозирования ставки дисконтирования.
NPV используется при одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами, между взаимоисключающими проектами. Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками. На основе NPV рассчитываются и некоторые другие показатели: внутренняя норма доходности и аннуитет.
Информация по теме:
Залог
Залог является одним из наиболее действенных способов, побуждающих заемщика выполнить свои обязательства по кредитному договору — вернуть долг кредитору.
Под
залогом в гражданском праве понимается право кредитора (залогодержателя) получа ...
Коэффициенты, применяемые в практике кредитного анализа
Их можно разделить на пять групп:
- показатели ликвидности;
- показатели задолженности;
- показатели погашения долга;
- показатели деловой активности;
- показатели рентабельности.
1. Показатели ликвидности
(liquidity rations) приме ...
ЕБРР и софинансирование
ЕБРР стремится привлекать софинансирующие организации к участию в своих операциях – свое участие в проектах в частном секторе он обычно ограничивает 35%. Действуя в качестве катализатора по привлечению в регион других инвесторов, ЕБРР мож ...